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美股上填“特朗普缺口” 全球股市无近忧有远虑

作者:来源:第一财经日报2019-07-16 08:00
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  在地缘政治风险暂时释放、财报季大利好以及中国降准的溢出效应下,全球股市风向标——美股已经走出颓势,技术形态已完全填补了“特朗普缺口”,即3月来因美国总统特朗普触发贸易争端而引发的市场跳空缺口,亚太市场也随之大涨。

  此前,全球投资者都增持现金,在风险落地后伺机入场。渣打银行全球宏观策略主管罗伯逊(EricRobertsen)近期走访美国多家大型企业。他也对第一财经记者表示,鉴于投资者客户的现金储备和企业的股份回购行为,风险资产回升可能近在咫尺。“尽管标普500指数年初至今微跌,波动率曲线已经开始正常化,我们预计这将继续。此外,虽然标普指数(2708.6399, 2.25, 0.08%)虚弱,但如IT和非必需消费品的周期性行业继续优于防御性行业,这表明尽管贸易紧张关系和地缘政治风险在前,股票投资者保持亲周期的展望前景。”

  值得注意的是,在风险逐步释放下,新兴市场(尤其是亚太)仍可能跑赢欧美。罗伯逊也提及,纵观新兴市场外汇近期表现,除了重灾区俄罗斯、巴西,其他亚洲货币似乎成了避险区。手持大量现金的众多企业和机构也反馈,一旦全球风险消退,希望重回新兴市场部署资本。

  美股收复3月全部失地

  3月22日,特朗普签署总统备忘录,称依据“301调查”,准备对多项自中国进口产品施加高额关税,限制中国在美高科技投资。更早前,特朗普宣布对进口的钢铁、铝征收高关税。受此影响,3月美股和全球股市都颇为动荡。

  不过,截至目前,美股也几乎收复3月以来的全部失地。在加息周期下,估值扩张已无法支持美股继续上行,那么盈利增长就成了唯一的指望。所幸,财报季没有令市场失望。

  部分受益于税改,领跑财报季的各大银行等金融机构交出了近年来最好的业绩答卷。

  周二盘前,高盛交出了一份漂亮的业绩报告。财报显示,高盛今年一季度营收100.4亿美元,远高于市场预估的87.5亿美元,同比增长25%,是三年来最高水平;一季度高盛净利润为28.3亿美元,同比上升27%;每股收益为6.95美元,是有记录以来第三高。去年第四季度,高盛净利润为-19.28亿美元,是华尔街五大投行中唯一亏损的一家。

  在低波动率逆转的情况下,萎靡多时的华尔街“交易之王”也开始发力。此次高盛财务数据良好,主要得益于交易和自营部门的收入增加。其中,机构客户服务的净收入为43.9亿美元,同比增长31%,环比增长85%;股票销售和交易业务营收为23.1亿美元,增长了38%,远高于分析师预估的18.5亿美元。

  上周,其他几家大行也表现优异。例如摩根大通、花旗、富国银行净利润分别同比上升35%、13%、5.5%,ROE分别同比上升11%、7.4%、12%,超出分析师预期。

  其实从上周开始,美股就开始震荡上行,标普500和纳指分别上涨2%和2.8%。行业板块中,能源板块得益于油价上涨而大涨6%,科技板块也有不错的表现,半导体、技术硬件和软件与服务分别反弹6%、4.1%和3%;与此相反,公用事业和房地产板块分别下跌1.3%和1.2%,媒体、家庭用品等板块也表现不佳。

  此外,美国经济扩张周期仍在持续,美联储3月会议纪要显示委员们对经济增长和通胀信心增强。国际货币基金组织(IMF)持续上调美国2018年、2019年增速预期0.2个百分点。

  无近忧、存远虑

  尽管美股又重归平静,但实则反弹前的技术图形已经逼近破位,市场对中长期的担忧始终存在。例如,因税改而获益的一次性业绩利好究竟能否持续?一旦加息加速,高估值的美股能否承受?

  就税改这一“利好”而言,分析师表示并不一味看好。“在经济扩张周期的晚期,如此顺周期性的税改刺激并不见得是好事,其并不会提升生产率,而且加剧了美国财政赤字,这也是为何美元持续下挫的原因。”罗伯逊此前对记者表示。

  如果要利好经济的长期发展,那么税改需要刺激企业的资本支出、加强投资和研发。但罗伯逊也表示,许多客户都反馈,投资者对于资本支出的增加可能过于乐观。多数客户都表示资本支出计划不会改变,他们仅仅因为税改而将其在外国的留存收益转回美国。总之,企业或将继续将现金返还给股东(通过回购)。

  此外,近期油价涨势如虹,这也是一大关键变量。之所以前几年美联储迟迟无法加息,多半原因是低油价造成的通胀低迷,而如今布伦特油价已经冲破了70美元/桶,较两年前低位几乎涨了三倍,这也开始强化通胀预期。眼下,美联储青睐的通胀指标“核心PCE”已达1.6%,美联储预计今年有望恢复2%的目标值。

  2月的美股闪崩正是由于一份就业报告,当时的1月非农就业数据显示,当月薪资增速逼近3%,瞬间引爆了通胀预期,导致市场担忧美联储加速收紧货币,美股顿时闪崩。尽管美联储如今预计今年再加息2次,但市场也高度关注是否次数会超出预期。

  此外,未来市场仍可能受到地缘政治风险和其他不确定性的干扰。美国在11月将进行中期选举,尽管部分观点认为共和党恐将难保在参众两院的多数优势,但也有相当观点认为,市场定价可能低估了这一的可能性。

  资金或重返亚太市场

  早在今年初,第一财经就曾报道,相对美股,多家机构今年计划超配亚太市场。眼下,机构也预计,在风险释放后,将伺机再度进入新兴市场。

  上周,随着贸易摩擦出现一定缓解迹象,资金回流全球股市。根据EPFR统计,美股市场结束了持续三周的大幅净流出后转为小幅净流入(63.7亿美元),新兴市场和日本股市(25.9亿美元)流入势头也依然强劲,但欧洲流出加速。

  数据也显示,全球资金同样加速流入中国市场(包括A股、H股、红筹)股票型基金,上周流入11.7亿美元,高于前一周的9.1亿美元;同时,流入追踪中国香港本地市场基金的资金规模也有所扩大,上周为8052万美元,而前一周为5797万美元。

  4月17日,中国央行宣布降准1%用以让银行偿还MLF(中期借贷便利)的消息也部分拉动亚太市场。日经225指数强劲上涨1.42%,时隔约两个月收复22000点,上证指数收涨0.8%,恒生指数收涨0.7%。

  中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者,按照央行的测算,操作当日偿还MLF约9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元。由于是过去没有过的为了置换MLF而进行的降准,整体资金宽松程度有限,并没有降准1个百分点释放17000亿,甚至没有降准0.5个百分点释放8000亿的资金规模,但仍很大程度提振了市场情绪。中国经济的平稳程度一直以来牵动亚太市场。

  此前,由于受到地缘政治干扰,俄罗斯股市大跌,而俄罗斯实则是年初各大机构最为看好、超配最多的地区之一。4月9日,俄罗斯RTS指数暴跌11.45%,创该指数自1995年9月设立以来的最大单日跌幅。美国自2011年以来对俄实施数轮制裁,在2014年克里米亚危机之后,俄罗斯经济才刚开始略有改善。

  从年初到2月28日,俄罗斯股市回报高达11.1%,而此后到4月10日,回报暴跌至-6%。但高盛提及,如今可能抄底俄罗斯时机未到。相比于2014年,如今俄罗斯股市在暴跌后仍然较2014年的谷底高出50%,卢布则高出20%。鉴于俄罗斯早前是仅次于巴西、印度的最大机构超配地区,对于机构下一步的布局也存在担忧。

  其实,企业、机构如今并不差钱,等的是投资机会。罗伯逊也对记者表示,强劲的盈利势头正在涓涓不断地提供大量自由现金流,许多资产负债表上的现金都是创纪录的数量级。他们缩短投资组合的久期,更加保守地投资这些闲置的现金,但这也反映了他们是对利率前景,而不是对商业前景的看法悲观。但是在国际战略方面,他们变得更为谨慎。许多人推迟做出战略决定,静待不断变化的贸易紧张局势清晰起来。


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